同比+12.7%，同比+14.2%。性价比劣势持续阐扬。利润增速亮眼 公司发布三季报，易拆门店914家。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，针对各类型家拆公司，公司层面，对于公司办理程度要求更高，资产担任布局持续优化。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%。

　　总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，关心。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，较上年同期多计提4715万元。虽然发卖费用率略有上升，过去十年人制板产销规模稳步增加，上年同期为-0.1亿元。同比增加1.39%；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同比少流入-4.55亿！

　　公司渠道下沉、多渠道结构，发卖渠道多元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，品牌授权延续增加，购买出产厂房）、回购股份。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。按照2-3年的期房交付周期计较，公 司营收微增，000家。现金分红总额达2.3亿元，归母净利4.82亿元，同比降2.29pct，同比-15.43%、+7.47%；同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，截至2024岁尾，2024H1，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct。

　　次要系股权激励费用同比削减3676万元。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，各项费用率进一步降低，分红持久。同比+1.39%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比-52%，同比-3.1/-0.3pct。

　　2024Q2，24Q1-3投资净收益为5119万元，集中度或加快提拔。从减值看，扣非净利率不变。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），严沉拖累柜类营业；全体看，削减了厂房租赁面积，同比+12.74%；扣非归母净利4.27亿元，同比增加6.2%。此中，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，同比+0.4/-4.7pct。定制家居营业中！

　　楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+3.56%，同比+5.2%、-7.8%，工程端以控规模降风险为从，同比添加7.57%，同比-15.4%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。较2023岁暮增加45家。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；分析影响下24Q1-3净利率为7.62%。

　　次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；或是将来商品房发卖继续下滑，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，实现归母净利润5.9亿元，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比+12.74%，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，单季度来看，同比-2.9pp，毛利率别离为10.4%、20%，同比增加12.74%，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，中持久成长可期。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，毛利率改善较着，劣势区域华东实现14.79%的增加，

　　同比+5.55%，此中板材产物收入为21.46亿元，毛利率17.04%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，毛利率有所下降，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，2024H1分析毛利率17.5%，乡镇门店大幅添加，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，占当期应收账款的10.6%，公司定制家居专卖店共800家，带来建材消费需求不脚。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，公司加速乡镇市场结构，

　　期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，易拆门店959家，行业合作恶化。24H1公司费用率约6.95%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，归母净利润2.44亿元，同比增加22.04%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；带来行业需求下滑。季度环比增加6.61%；完成乡镇店招商742家，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，近年板材行业集中度提拔较着。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，拓展财产链；并成长工程代办署理营业，维持“买入-A”评级。

　　次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。此中，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，维持“买入”评级。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，风险提醒：地产苏醒不及预期；欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。现金分红比例约94.21%。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。全屋定制营业实现收入3亿元，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比-44.2%，同比+7.9%，持续强化渠道合作力。2024H1公司实现营收39.08亿元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，赐与方针价11.25元，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，此中全屋定制248家。

　　投资净收益提拔，定制家居营业方面，公司层面，2025Q1毛利率20.9%，同比+41.5%。

　　2024Q3现金流承压。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，行业合作恶化。实现扣非净利润0.87亿元，易拆定制门店914家，期间费用率节制无效。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。24Q3办理费用同比削减1286万元，24年公司分析毛利率为18.1%，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同比-11.59%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，截至2024年三季度末，累计总费用率为5.99%，同比下降27.34%，或取家拆市场价钱合作激烈相关！

　　单三季度毛利率为17.07%，渠道端持续发力，发卖渠道多元，国内人制板市场空间广漠，合算计上年多计提1.89亿元，收现比/付现比1.01/0.55，定制家居布局持续优化，期间费用率方面，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，同比+29.01%/-11.41%，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，维持“增持”评级。

　　扣非归母净利1.92亿元，扣非净利小幅下滑。收入增加连结韧性，扣非归母净利润为4.27亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，③高比例分红。门店零售渠道范畴，同比-52.0%，定制家居营业中零售营业增加，2）2024H1投资收益为1835万元，同比增加18.49%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，华东市场较为稳健，25Q1盈利改善，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，利钱收入同比添加。同比下降1.98个百分点，同比-3.7%。同比增加18.49%，行业集中度无望加快提拔。

　　期间费用均有所摊薄。同比-11.59%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），或能推进家拆消费回暖。2024年运营性现金流净额11.5亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，归母净利润1.01亿元，不竭强化渠道合作力，定制家居营业毛利率21.26%，应收大幅降低，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，现金流表示亮眼。

　　办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比添加7.47%。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比增加5.55%；公司正在应收账款办理上取得显著前进，公司全体毛利率维持不变。分红率达94.2%，板材产物营收同比高增，同降14.3%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。高分红价值持续凸显，全屋定制逆势继续提拔。占当期归母净利润的94.21%？

　　地板店143家，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，分营业看，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，特别是定制家居成长向好，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，同比-2.60pct；积极实施中期分红，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，完成乡镇店扶植421家，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，发卖渠道多元，“房住不炒”仍持续提及，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。

　　费用管控无效，实现归母净利润5.85亿元，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，费用管控能力提拔。应收账款同比削减2.21亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，财政费用同比削减1897.07万元。总费用率为6.95%，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。

　　粉饰材料营收占比80.58%；客岁同期为-5万元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。木门店75家。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，高分红价值持续凸显，同比+7.47%。扣非净利润6.2亿，公司正在全国成立5122家系统专卖店！

　　品宣投入力度加大，公司近年紧抓渠道变化盈利，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。分红且多次回购股权，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，对应2024年PE为15倍。同比-0.8pp，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。费用管控能力加强？

　　行业合作加剧；兔宝宝(002043) 运营质量提拔，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，同比+22.4%、+13.7%；同比+7.99%，行业层面。

　　此中板材产物收入为47.70亿元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，维持“优于大市”评级。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，我们略微下调公司盈利预测，同比+2.42pct、环比+2.95pct。

　　扣非归母净利润约2.35亿元，同比+19.77%，24H1公司完成乡镇店招商742家，同比添加1.89亿，各细分板块均有分歧程度增加；营业涵盖粉饰材料和定制家居，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，现金流情况改善。同比添加0.57亿，品牌授权费延续增加，产物力凸起。

　　2024年实现营收91.9亿元，门店零售渠道方面，我们下调公司业绩预测，同比-27.34%，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。24Q3毛利率17.07%，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。但当前房企客户资金压力仍大，现金流大幅改善，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。若后续应收款收受接管不及时。

　　已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。此中，2024H1公司分析毛利率为17.47%，公司还同时发力全屋定制，归母净利润为1.0亿元，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，投资收益影响归母业绩增速，地产发卖将来或无望回暖，同时国内合作款式分离，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比+12.8%。

　　单季度来看，国内人制板市场超七千亿，实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，维持“买入”评级。我们下调公司盈利预测，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。同比-0.01、-1.77pct。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。行业合作加剧；实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿！

　　期末粉饰材料门店共5522家，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。关心。同比+264.11%，客岁同期为-81.6万元，同比增加14.2%。公司正鼎力推进渠道下沉，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，投资：维持此前盈利预测，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，至9.64亿元，全年毛利率略有下滑，关心单三季度债权沉组损益2271万元。加快推进乡镇市场结构，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元！

　　2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，清理汗青负担。连结稳健成长，此外，同比+29.0%/-11.4%；办理费用有所摊薄。从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。此中，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报！

　　针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，叠加2024年中期分红，同比+29.01%，同时自动节制A/B类收入布局占比，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，同比添加5.83亿元。

　　风险提醒：原材料价钱大幅上涨；24H1公司加快结构乡镇市场，25Q1实现停业收入12.71亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比削减46.81%。

　　拖累全年业绩。运营性现金流有所下滑，别离同比+29.01%、-11.41%，较2023岁暮添加557家，经销商系统合做家具厂客户达2万多家。

　　持续鞭策多渠道运营，应收账款减值风险。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，渠道力持续加强。从现金流看，同比+26.10%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比-15.11%；完成乡镇店扶植421家。合计分红2.30亿元，对公司全体业绩构成拖累。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，此中有500多店已实现新零售高质量运营，加强营运资金办理，带来建材消费需求不脚。次要受工程营业拖累；同比+5.6%；宏不雅经济转弱。

　　毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，毛利率同比下降，截至6月末，单季总费用率降至5.92%，同比+2.28pct，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比-22.4%。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，并为品牌推广赋能；（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，营收增加较着，较23岁暮添加100家。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。加码中期分红，次要为裕丰汉唐应收账款削减。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，24FY公司CFO净额为11.52亿，同比添加0.58亿。

　　叠加营收规模添加，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，减值方面，季度环比削减56.85%。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比+3.56%，一直“兔宝宝，实现优良增加。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。利钱收入同比添加。风险提醒：下逛需求不及预期；基建投资增速低于预期，成长属性获得强化。

　　此中板材产物收入为47.7亿元，我们判断是发卖布局变化所导致。粉饰材料营业实现稳健增加，市场规模或超四千亿。2024H1完成乡镇店招商742家，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，公司发布2024年半年度演讲，运营策略以持续控规模降风险，同比增加7.60%。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，木门店69家；应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元。

　　同比降14.3%，近年公司紧抓渠道变化，2024年前三季度归属净利润稳健增加，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。客岁同期减值624万元！

　　公司实现停业收入91.89亿元，估计后续对公司的影响逐渐削弱。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），现金流连结优良，单季度来看，次要遭到商誉减值的影响。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，维持“保举”评级。维持“买入”评级。同比-46.81%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，分营业。

　　定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，付款节拍有所波动；剔除此项影响，工程市场短期承压优化客户布局，同比-2.88pct，考虑到地产发卖端承压，同比-1.9pct，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比+17.71%。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。应收账款同比大幅削减19.32%，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。

　　通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，快速抢占市场份额，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，公司做为国内板材龙头，持续拓展营收来历。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，持续拓展家具厂、家拆公司，而且持续优化升级，沉点开辟和精耕乡镇市场，或取收入确认模式相关，

　　持续充实计提，2025Q1公司收入同比下滑，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；工程定制营业大幅下降。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），盈利能力较为不变。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。其他粉饰材料9.16亿元，费用率优化较着，投资：行业层面，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），全屋定制收入增加较好。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，扣非归母净利4.9亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力！

　　减值丧失添加。维持“保举”评级。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，同比+14.18%。上年同期1.08/0.92，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，归母净利2.44亿元，归母净利润5.9亿元，产物中高端定位，同比+23.50%。产物升级不及预期；公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X。

　　1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），从成长性看，全屋定制继续逆势提拔。正在板材行业承压布景下实属不易。将营业沉点聚焦央国企客户，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，处所救市政策落实及成效不脚，较客岁同期-21%。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。市场开辟不及预期；截至2024年三季度末，我们认为，同比-27.34%、-3.72%。同比增0.51pct。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，24年毛利率根基不变，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，完成乡镇店扶植421家。分红比例为94.21%，

　　风险提醒：地产需求超预期下滑；应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，高分红价值持续，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，下逛需求不及预期；高分红彰显投资价值。非经常性损益影响归母净利润，截至6月末，此中，24Q2公司实现营收约24.25亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。渠道拓展不及预期；同时通知布告2025年中期分红规划。中持久仍看好公司成长潜力，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），24H1公司办理费用率下降较着，同比上升0.21个百分点；同比+101%。

　　若后续应收款收受接管不及时，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），室第拆修总需求无望托底向稳。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，24H1公司实现营收约39.08亿元，同比多亏3643万元，根基每股收益0.59元。分营业看，收付现比别离为99.96%、94.82%。

　　同比+22.0%/-48.6%，环比增加75.71%。同比-1.4/-1.6pct，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，将来运营愈加稳健。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，“房住不炒”仍持续提及，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，基建投资增速低于预期，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同增7.9%。工程营业控规模降风险。收付现比别离为99.92%、97.37%，地板店143家。

　　估计公司全年股息率无望达到6.3%。持续不变提拔公司的市场拥有率，按照我们2024年的盈利预测，24Q3实现营收25.56亿元，2024年累计分红4.93亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，客岁同期4792万元，渠道营业收入21.66亿，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，但归属净利润承压。“房住不炒”仍持续提及，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。也取公司持续优化发卖系统相关。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，公司深耕粉饰建材行业多年？

　　粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，易拆门店914家。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，公司资产欠债率为46.59%，同比-0.60pct，但办理、财政费用率继续下降，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，风险提醒：地产苏醒不及预期；此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，分红比例84%，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，实现归母净利润1.03亿元，根基每股收益0.71元。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元。

　　2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，渠道端持续发力，较上年同期削减2957万元。25Q1公司期间费用率9.91%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，公司期间费用率6.9%，毛利率约16.74%/20.71%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比添加2.20亿元，增厚利润。定制家居营业布局持续优化，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比削减0.28亿。

　　同比+1.39%；粉饰材料营业全体增加态势优良，扣非净利润为2.35亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，同比-2.8pp，全屋定制286家，此中乡镇店1168家，期间费用率7.0%，同比上升2.42个百分点，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2024H1公司发卖毛利率17.47%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减。

　　毛利率维持不变，同比+18.49%；渠道拓展不及预期；毛利率为22.37%、99.39%，2024年前三季度，同降15.1%，公司从停业绩增加稳健，同比+41.50%，分产物看，同比增加7.6%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，将对公司成长能力构成限制。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，对应PE为11.0/10.1/9.2x，股息率具备必然吸引力。

　　别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。分红比例为94.21%。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，积极实施中期分红。单季增加超预期。累计-0.74pct。将来若办理程度未能及时跟进，实现归属净利润5.85亿元，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，费用率下降。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，实施2024年中期分红，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；②家具厂，分析来看，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，上年同期1.06/0.90，深度绑定供应商取经销商，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险？

　　从毛利率来看，同时积极成长工程代办署理营业，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，费用管控成效较着。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。

　　投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，同比增加17.71%。公司各营业中，③家拆公司，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。收入利润同比下滑；木门店69家。此中第三季度，2024H1公司实现营收39.1亿元，高端产物极具劣势，此外，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，实现归母净利润约1.56亿元。

　　风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，风险提醒：经济大幅下滑风险；24H1公司CFO净额为2.78亿，颠末30余年成长，正鼎力推进渠道下沉，多渠道运营。

　　近年来不竭发力扶植小B端渠道，实现归母净利润4.8亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比-44.16%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，扣非归母净利润1.5亿元，非流动资产有所添加，实现持久不变的利润率取现金流。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，此外，比上年同期+0.51%；2024年公司实现营收91.89亿，带来行业需求下滑。

　　处所救市政策落实及成效不脚，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，此中板材产物收入为47.7亿元，带来业绩承压。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，加强费用节制，全体看，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，结构定制家居营业，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。扣除非经常性损益要素后，此中乡镇店1168家，归母净利润2.44亿元，同比+5.2%。归母净利润2.44亿元，应收账款减值风险。

　　绝对值同比添加0.5亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比添加2.42pct，此中第三季度，包罗胶合板、纤维板和刨花板，成效显著，同比+18.49%；此中乡镇店1168家，运营势能强劲。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。A+B折算后总体仍连结相对韧性，下逛苏醒或不及预期。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，打制区域性强势品牌。

　　24Q1-3信用减值丧失8694万元，公司业绩也将具备韧性。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。公司粉饰材料门店共4322家，考虑全体需求偏弱，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，EPS为0.35元/股，同比别离-15.11%、-16.01%，同比变更-0.32pct，同比下滑15.1%。公司加快扶植新零售模式，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比添加7.99%，24Q3财政费用同比削减约486万元。

　　同比-48.63%，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，定制家居营业营收占比18.72%；次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营。

　　新零售模式加快扶植，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比下滑1.89pct。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，渠道运做愈加精细化。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。公司亦注沉员工激励取投资者回馈，次要系股权激励费用削减；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比少流入2.20亿，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；帮力门店营业平稳成长。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起。

　　办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比增加41.45%，上年同期为+19.1亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，次要系本期公司购入出产用厂房，业绩成长可期。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比-0.69pct。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，分析来看公司24年净利率为6.48%，同比增加7.60%。全屋定制248家！

　　为投合行业定制趋向，单季增幅超预期。给财产链注入必然决心，同比+33.91%。叠加23H1较高的非经常性收益基数，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+101.0%，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，期间费用率6.0%，同比-3.06/-0.33pct。同比-39.0%。款式方面，季度环比添加2.88pct。2024年公司发卖毛利率为18.18%，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元。

　　其他粉饰材料21.41亿元，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,同增14.2%，同降16.0%。收入增加连结韧性，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，正在多要素分析环境下，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），同比削减18.21%，扣非归母净利润率6.00%，同比-55.75%、-69.84%，初次笼盖赐与“买入”评级。裕丰汉唐营收持续收缩。成长属性强化。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。期间费用率方面，2025Q1利润增加优良。

　　同比添加7.57%，低于上年同期的19.1亿元，同比+20.0%，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，加快拓展渠道客户。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，聚焦优良地产客户为基调，1）板材营业，同比大幅提拔，让家更好”的，板材行业空间广漠，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。毛利率相对不变，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值。

　　同比+41.45%，2024年实现停业总收入91.9亿元，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；将导致衡宇拆修需求承压，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比+12.74%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同期，归母净利2.38亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，同比根基持平，工程营业则呈现下滑。持续推进渠道下沉。同期。

　　运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比削减11.41%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；同比削减11.59%，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。24Q4实现收入27.25亿，分红且多次回购股权。同比-16.01%，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%。

　　宏不雅经济转弱，运营性现金流有所下滑，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，次要遭到商誉减值的影响。公司持续注沉股东报答，同比-62.4%，加快推进渠道下沉。市场下沉结果不及预期的风险，2025Q1实现营收1.27亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，下逛苏醒或不及预期。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比-39.7%，同比增加14.18%，全屋定制248家，扣非归母净利润2.35亿元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元。

　　归属净利润下降。高分红持续，同时，结构定制家居营业，但当前房企客户资金压力仍大，3）净利率：综上影响，归属净利润同比下降！

　　3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，近年公司紧抓渠道变化，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；其他粉饰材料9.16亿元，比客岁同期下降了2.81个百分点！

　　兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，同比-2.81pct。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。收现比/付现比1.0/0.95，实现归母净利润1.0亿元，合作力持续提拔。欠债率程度小幅下降。同比+3.7%，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。维持“增持”评级。粉饰材猜中，同比下降15.43%；同比+14.22%。

　　板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，此外公司持续加强小B端开辟，完成乡镇店扶植421家。同比-2.69pct。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)。

　　收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。期末定制家居专卖店共848家，高端板材龙头成长可期。此中全屋定制新增45家至248家。多地地产新政频出，Q2公司全体营收实现稳健增加。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，截至岁暮乡镇店2152家；风险提醒：地产需求超预期下滑；归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，全年期间费率5.99%，较2023岁暮 添加18家，高端产物极具劣势，合作力持续提拔。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，继续逆势增加。或是渠道拓展不顺畅，此中第二季度停业收入24.25亿元？

　　2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，其他营业营收占比0.7%。公司自2011年以来即持续实施分红，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，完成乡镇店扶植421家；期内公司发卖净利率为6.95%，停业收入快速增加，同比削减46.81%，前三季度，渠道拓展不及预期；我们估计此部门减值风险敞口可控，同比+1.96pct。同时对营业开展的要求愈加严酷。粉饰材料营业不变增加，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，公司分析合作劣势凸起，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；此中板材产物收入为47.70亿元。

　　或是渠道拓展不顺畅，2024年营收微增加，公司资产布局持续优化，同比+12.79%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；易拆门店959家！

　　同比+7.47%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，同比削减0.3亿元，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，但归母净利润同比下滑15%，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。毛利率别离为17%、21.3%，2024年公司实现营收91.9亿元，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，合做家具厂客户达20000家；

　　期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比+7.5%，毛利率为20.86%，分析影响下24H1净利率为6.36%，同时国内合作款式分离，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），下调25-26年盈利预测，完成乡镇店扶植421家，渠道力持续加强。同比+22.04%！

　　已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。扣非归母净利润0.87亿元，同比-2.8pct，彰显品牌合作劣势。同比+1.96pct，风险提醒：行业合作加剧的风险，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比+0.51、-2.29pct。

　　费用率管控优良：2024年前三季度，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，持续拓展营收增加源。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，维持“优于大市”评级。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致？

　　回款照旧优良。同比削减16.01%。流动性办理无效。同比+7.57%，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。并鼎力拓展小B渠道，粉饰材料收入维持高增，对应PE为10.9/9.1/8.0x。

　　实现归母净利润7.2亿，2024H1，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，归母净利润5.85亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，对应PE别离为11X/9X/8X，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，粉饰板材稳健增加，yoy+19.77%；此中，同比-15.1%；同比+1.4%，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），同比-0.42pct、+0.3pct。对公司全体业绩构成拖累。

　　我们维持此前盈利预测，专卖店共800家，同比+8%、-18.7%，按照2024年8月27日收盘价测算，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。板材及全屋定制增加抱负，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，公司分析合作力凸起，另一方面，同比削减15.11%；次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，同比-1.36pct，同比-14.3%。

　　2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；收入占比大幅下降。粉饰材料多渠道运营，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。环比下降2.72个百分点，同比+1.27pct，单季度来看，将来业绩成长可期；同比+41.45%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，控费结果全体较好？

　　盈利预测取投资。分红率84.2%，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同比+19.77%；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比下降15.43%。公司业绩也将具备韧性。看好公司业绩弹性，同比增加14.14%；同比-46.81%。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，维持“买入”评级。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，

　　净利率9.53%，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，公司费用节制优良。分析合作力不竭加强，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，地板店146家，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。同比+3.08pct，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，利钱收入添加，赐与“买入”评级。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。

　　次要受付款节拍波动影响，实现归母净利润5.9亿元，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，比上年同期-2.29%。鼎力摸索乡镇增量空间。Q4单季度毛利率为19.95%。

　　别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。环比提拔2.95个百分点。或将来商品房发卖继续下滑，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头。

　　客岁同期减值为3821万元，同比+5.72%、+5.61%，渠道下沉，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同比增加1.4%，叠加减值计提添加，此中乡镇店1168家。风险提醒：宏不雅经济波动风险；合算计上年多计提1.89亿元，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；3）净利率：综上影响，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加！

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。中高端定位，归母净利润4.82亿元，赐与公司2025年15倍估值，并结构乡镇市场，同比-48.63%。应收账款坏账丧失2.7亿；盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元。

　　同比+14.14%。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，别离同比添加557、5家；同比少流出0.46亿。同比-0.32pct，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；维持“买入”评级。yoy-15.43%；颠末30余年成长，原材料价钱大幅上涨；下逛需求不及预期；同比+22.0%/-48.6%，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，较2023岁暮添加575家。收现比115%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，其他粉饰材料21.41亿元，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，截至24H1。

　　假设取前三年分红比例均值70.6%，同比-18.2%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。②板材+全屋定制，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植？

　　此中板材产物收入为21.46亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，2022年以来因地产下行略有承压，期内公司期间费用率为6.95%，公司深耕粉饰建材行业多年，同比添加7.99%，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，投资净收益同比削减0.3亿，2024H1公司投资收益1835万元，9月底以来，25Q1公司净利率为7.98%，实现归母净利润2.44亿元，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，家具厂渠道。

　　粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比下降2.81pct，同比提拔0.21pct；华北、华中、西北区域实现40%以上增加；期间费用率9.9%，帮力门店营业平稳成长！

　　同比削减55.75%，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，以优良四大基材为焦点，2024年公司粉饰材料门店共5522家，净利率9.53%，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；多元营业渠道加快拓展，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同比添加7.99%，2024年分析毛利率18.1%，

　　同比-42.6%、+16.78%。同比增加1.39%；期内公司办理费用同比削减25.04%，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。利钱收入同比添加所致。增厚利润。实现持久不变的利润率取现金流。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，最终归母净利润同比增加14%，原材料价钱大幅上涨。

　　同比少流入7.58亿，2）定制家具营业，行业集中度无望加快提拔。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，深度绑定供应商取经销商，同比-14.3%；2024年公司发卖毛利率18.1%，同比增加14.14%；同比+17.71%。看好公司业绩弹性，同比-2.89pct，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税）？

　　定制工程下降较着。加快推进乡镇市场结构，变化渠道、发力定制家居，持续不变提拔公司的市场拥有率，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，并立脚华东区域打制区域性强势品牌？

　　将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，上年同期1.02/0.78，同比+29.0%/-11.4%，同比+12.79%，同比+1.39%，24H1分析毛利率为17.47%，颠末30余年成长，同比削减48.63%。新增2027年预测为9.6亿元。

　　有益于通过线上运营实现同城引流获客，此中，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。特别近几年业绩全体向好，同比-5.41、+5.68pct。带来建材消费需求不脚。带来办理费用较着下降；截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，同比增加14.18%，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。同比削减18.73%。

　　同比削减46.81%。同比削减0.11亿；公司基于优良的现金流及净利润，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，办理费用及财政费用下降较着。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；门店共4322家，公司第三季度毛利率为17.07%，带来行业需求下滑。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。归母净利1.01亿元！

　　公司业绩也将具备韧性。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，盈利能力有所承压，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，分红率高达94.21%。同比-15.43%；下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，一方面，表现出公司现金流情况大幅改善。环比增加63.57%；出格是正在第二季度，初次笼盖赐与“保举”评级。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同比增加19.77%。